Харьцуулсан аргад суурилсан аж ахуйн нэгжийн үнэлгээ нь ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүдийн (хувьцаа) зах зээлийн бодит үнийг жишиг цэг болгон ашиглах явдал юм.

Бизнест хөрөнгө оруулах хөрөнгө оруулагч нь өөр хөрөнгө оруулалтын зарчмыг ашигладаг, жишээлбэл. эрсдэлийн ижил түвшинд оруулсан хөрөнгийн хамгийн их өгөөжийг авахыг хичээх.

Ижил төрлийн аж ахуйн нэгжүүдэд ашиг, мөнгөн гүйлгээ, ногдол ашгийн төлбөр, борлуулалтын хэмжээ, хөрөнгийн дансны үнэ зэрэг санхүүгийн хамгийн чухал үзүүлэлтүүдийн үнэ болон санхүүгийн хамгийн чухал үзүүлэлтүүдийн хоорондын хамаарал нь үндсэндээ ижил байдаг.

Харьцуулсан арга нь зорилго, объект, үнэлгээний тодорхой нөхцлөөс хамааран компанийн аналог арга, гүйлгээний арга, салбарын коэффициентийн арга гэсэн гурван үндсэн аргыг агуулдаг.

Компанийн аналог арга нь хөрөнгийн зах зээл дээр давамгайлж буй бодит худалдан авалт, борлуулалтын үнийг харьцуулах үндэс болгон ашиглах явдал юм. Энэхүү аргыг хяналтгүй ашиг сонирхлыг үнэлэхэд ашигладаг.

Гүйлгээний арга нь хяналтын багц болон аж ахуйн нэгжийг бүхэлд нь худалдан авах, худалдах үнийг ашиглахад суурилдаг. Энэ аргын хэрэглээний хамрах хүрээ нь аж ахуйн нэгж эсвэл хяналтын багцын үнэлгээ юм.

Салбарын коэффициентийн арга нь тусгай томъёо, үнийн үзүүлэлт, компанийн борлуулалтын талаархи мэдээллийг ашиглах явдал юм. Хэрэглэх хүрээ - бараа бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэл, үйлчилгээний явцуу хүрээг хамарсан хязгаарлагдмал салбар, тодорхой бизнесүүд.

Зах зээлийн сонирхол татахуйц арга - аж ахуйн нэгжийн зах зээлийн сонирхол татахуйц үзүүлэлтийг тодорхойлохын тулд та сүүлийн санхүүгийн жилийн нийт ашгийг гүйлгээнд байгаа хувьцааны тоонд хувааж, хувьцааны зах зээлийн үнийг нэгж хувьцааны орлогод хуваах хэрэгтэй. , дараа нь үүссэн харьцааг ашиглана.

Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг тодорхойлох харьцуулсан аргын мөн чанар нь дараах байдалтай байна. Саяхан зарагдсан үнэлгээтэй төстэй аж ахуйн нэгжийг сонгосон. Борлуулалтын үнэ болон ижил төстэй аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн аливаа үзүүлэлтийн хоорондын хамаарлыг тооцдог. Энэ харьцааг үржүүлэгч гэж нэрлэдэг. Үржүүлэгчийн утгыг үнэлж буй компанийн санхүүгийн ижил үзүүлэлтээр үржүүлснээр бид түүний утгыг олж авна.

Гэсэн хэдий ч энэ арга нь энгийн мэт боловч өндөр мэргэшсэн, мэргэжлийн үнэлгээчдийг шаарддаг. Үнэлгээ олсон компанийг үе тэнгийнхэнтэйгээ харьцуулах боломжийг хангахын тулд нэлээд төвөгтэй тохируулга хийх орно. Нэмж дурдахад үнэлгээчин тодорхой нөхцөл, үнэлгээний зорилго, мэдээллийн чанарт үндэслэн харьцуулах тэргүүлэх шалгуурыг тодорхойлох ёстой.

Харьцуулсан аргын гол давуу тал нь зах зээлийн үнийн мэдээлэлд тулгуурлан үнэлгээ хийдэг. Тэдгээр. Үнэлгээчин нь худалдан авагчийг зах зээлийн нөхцөл байдлыг бүхэлд нь харгалзан үзсэн бодит худалдан авалт, борлуулалтын үнэ рүү чиглүүлдэг.

Өөр нэг давуу тал нь тухайн хөрөнгө оруулалтын объектын бодит эрэлт, нийлүүлэлтийн тусгал, сонголт хийх боломж нь хөрөнгө оруулагчдад хөрөнгө оруулалтын объектын үнэ, төлөвлөсөн орлого, эрсдэлийн түвшин хоорондын оновчтой харьцааг хангасан бизнест хөрөнгө оруулах боломжийг олгодог.

Гэсэн хэдий ч харьцуулсан арга нь хэд хэдэн чухал сул талуудтай. Нэгдүгээрт, үржүүлэгчийг тооцоолох үндэс нь өнгөрсөн хугацаанд олж авсан санхүүгийн үзүүлэлтүүд болох ретроспектив өгөгдөл юм. Тэдгээр. Энэ арга нь компанийн ирээдүйн чадавхийг харгалздаггүй. Хоёрдугаарт, үнэлгээ хийж буй компаниудын ижил төстэй байдлын түвшинг тодорхойлох, түүнчлэн бүх үржүүлэгчийг тооцоолохын тулд үнэлгээчин санхүүгийн дэлгэрэнгүй мэдээлэлтэй байх ёстой. Үе тэнгийн компаниудаас тусгай асуудлын талаар нэмэлт мэдээлэл авах нь нэлээд төвөгтэй үйл явц юм. Гуравдугаарт, ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүд бараг байдаггүй тул шаардлагатай харьцуулалтыг хангахын тулд нарийн төвөгтэй зохицуулалт, тооцоолол хийх, ноцтой үндэслэл шаарддаг зарим нэмэлт, өөрчлөлт оруулах шаардлагатай байна.

Харьцуулсан арга нь үнэлгээний дараах үндсэн үе шатуудыг агуулна.

1. Шаардлагатай мэдээллийг цуглуулах.

2. Ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүдийн жагсаалтыг гаргах.

3. Санхүүгийн шинжилгээ.

4. Үржүүлэгчийн тооцоо.

5. Үржүүлэгчийн утгыг сонгох.

6. Эцсийн өртгийг тодорхойлох.

7. Эцсийн тохируулга хийх.

Үнэлгээний үе шат бүрийн агуулгыг авч үзье.

Шаардлагатай мэдээллийг цуглуулах.

Харьцуулсан арга нь хоёр төрлийн мэдээллийг ашигладаг.

1. Зах зээлийн (үнийн) мэдээлэл.

2. Санхүүгийн мэдээлэл.

Ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүдийн жагсаалтыг гаргах

Харьцуулж болох компаниудыг сонгох үйл явц хэд хэдэн үе шаттайгаар явагддаг. Эхний шатанд аналоги компаниудын тойрог гэж нэрлэгддэг. Үүнд зах зээл дээр борлуулалтын үнэ давамгайлж байгаа аж ахуйн нэгжүүдийн хамгийн их тоог багтаасан болно. Энэ үе шатанд харьцуулах шалгуурууд нэлээд сул байна. Энэ нь юуны түрүүнд үйлдвэрлэлийн ижил төстэй байдал, үйлдвэрлэсэн бүтээгдэхүүн (үйлчилгээ), үйлдвэрлэлийн хэмжээ, өөрийн хөрөнгө, зээлсэн хөрөнгийн харьцаа юм. Харьцуулах чадварыг хэвлэлд гарсан мэдээллийн үндсэн дээр тодорхойлдог.

Хоёр дахь шатанд "нэр дэвшигчдийн" жагсаалтыг гаргадаг. Шинжээч нь хэвлэлд нийтлэгдсэнээс гадна нэмэлт мэдээлэл шаарддаг тул түүнийг аж ахуйн нэгжүүдээс шууд цуглуулах ёстой. Иймд зарим аж ахуйн нэгж шаардлагатай мэдээллээр хангахаас татгалзсан, мөн чанаргүй, баталгаагүй мэдээлэл өгсөн зэргээс шалтгаалан эхний жагсаалтыг богиносгож магадгүй юм.

Гурав дахь шатанд аналоги компаниудын эцсийн жагсаалтыг гаргана. Энэ жагсаалтад аж ахуйн нэгжүүдийг оруулах нь хүлээн авсан нэмэлт мэдээллийг нарийвчлан шинжлэхэд үндэслэсэн болно. Энэ үе шатанд шинжээч харьцуулах шалгуурыг чангатгадаг. Үйлдвэрлэлийн төрөлжилтийн түвшин, зах зээлийн байр суурь, өрсөлдөөний шинж чанар, геополитикийн нөхцөл байдлыг харгалзан үздэг. Үнэлгээчин нь үйлдвэрлэлийн хэмжээ, ашиг, ногдол ашгийн төлбөрийн динамикийг судалдаг.

Харьцуулах шалгуурын бүрдэл нь үнэлгээний нөхцөл, шаардлагатай мэдээлэл, үнэлгээчний боловсруулсан арга техник, аргачлалаар тодорхойлогддог. Тодорхой тохиолдлоос хамааран та удирдлагын багийн мэргэжлийн ур чадвар, санхүүгийн болон үйлдвэрлэлийн стратеги, эдийн засгийн хөгжлийн үе шат, зээлийн байдал гэх мэт анхаарлаа төвлөрүүлж болно.

Санхүүгийн шинжилгээАж ахуйн нэгжийг үнэлэхэд харьцуулсан аргыг хэрэглэхдээ санхүүгийн шинжилгээний бүх уламжлалт арга, аргыг ашигладаг. Шинжээч нь санхүүгийн харьцааг тооцоолж, балансад дүн шинжилгээ хийдэг. ашиг, алдагдлын тайлан. Санхүүгийн шинжилгээ нь ижил төстэй компаниудыг үнэлж буй компанитай харьцуулах чадварыг тодорхойлох хамгийн чухал арга юм. Харьцуулсан арга бүхий санхүүгийн шинжилгээний онцлог шинж чанарууд нь дараахь байдлаар илэрдэг: нэгдүгээрт, санхүүгийн шинжилгээ нь аналогийн жагсаалтад үнэлэгдэж буй компанийн байр суурийг (зэрэглэл) тодорхойлох боломжийг олгодог: хоёрдугаарт, санхүүгийн шинжилгээ нь зэрэглэлийг зөвтгөх боломжийг олгодог. тэдгээрийн нийт тоонд тодорхой төрлийн үржүүлэгчид итгэх итгэл. Энэ нь эцсийн үнэ цэнийг гаргахдаа зардлын сонголт бүрийн жинг тодорхойлдог; Гуравдугаарт, санхүүгийн дүн шинжилгээ нь харьцуулах чадварыг нэмэгдүүлэх, эцсийн зардлын бодит байдлыг хангахад шаардлагатай залруулга хийх үндэс суурь болно.

Үржүүлэгчийн тооцоо

Бизнесийн үнэлгээний харьцуулсан арга нь үржүүлэгчийн дөрвөн үндсэн бүлгийг ашиглах явдал юм.

1-р бүлэг - үнэ/ашиг, үнэ/мөнгөний урсгал;

2-р бүлэг - үнэ / ногдол ашгийн төлбөр;

3-р бүлэг - хөөс / борлуулалтын орлого, үнэ / үйлдвэрлэлийн биет хэмжээ;

4-р бүлэг - хөрөнгийн үнэ / дансны үнэ.

Үржүүлэгчийн утгыг сонгох

Энэ үе шат нь хамгийн хэцүү бөгөөд ялангуяа нарийн үндэслэл шаарддаг бөгөөд дараа нь тайланд тэмдэглэнэ. Ижил компани байхгүй тул ижил төстэй компаниудын ижил үржүүлэгчийн утгын хүрээ нэлээд өргөн байж болно. Шинжээч нь хэт их утгыг хасч, аналогийн бүлгийн үржүүлэгчийн дундаж утгыг тооцоолно. Хамгийн сайн үр дүнг жигнэсэн дундажаар олж авдаг, учир нь ийм аж ахуйн нэгжийн дийлэнх нь хүрээний хамгийн бага (хамгийн их) хэсэгт төвлөрч болно. Дараа нь санхүүгийн шинжилгээ хийж, шинжээч тодорхой үржүүлэгчийн утгыг сонгохдоо энэ үржүүлэгчтэй хамгийн нягт холбоотой санхүүгийн харьцаа, үзүүлэлтүүдийг ашигладаг. Ерөнхий жагсаалтад үнэлэгдсэн компанийн байр суурь (зэрэглэл) нь санхүүгийн харьцааны үнэлэмжээр тодорхойлогддог. Хүлээн авсан үр дүнг үржүүлэгчийн цуваа дээр давхарлаж, үнэлж буй компанийн үнэ цэнийг тооцоолоход ашиглаж болох утгыг маш нарийн тодорхойлдог.

Эцсийн зардлыг тодорхойлох

Харьцуулсан арга нь шинжээчдэд үржүүлэгчийн боломжит бүх хувилбаруудын хамгийн их тоог ашиглах боломжийг олгодог; тиймээс тооцооллын явцад ижил тооны зардлын хувилбаруудыг авах болно; хэрэв шинжээч эцсийн байдлаар олж авсан бүх утгуудын энгийн дундажийг санал болгодог бол үнэ цэнэ, энэ нь тэр бүх үржүүлэгчид адилхан итгэдэг гэсэн үг юм. Эцсийн утгыг тодорхойлох хамгийн зөв арга бол жинлэх арга юм. Үнэлгээчин тодорхой нөхцөл, зорилго, үнэлгээний объект, энэ эсвэл бусад мэдээлэлд итгэх итгэлийн зэрэг зэргээс шалтгаалан үржүүлэгч тус бүр өөрийн жинг өгдөг; жинлэлтийн үндсэн дээр эцсийн утгыг олж авдаг бөгөөд үүнийг үндэслэл болгон авч болно. дараагийн тохируулга.

Эцсийн тохируулга хийж байна

Үржүүлэгчийг хэрэглэсний үр дүнд олж авсан эцсийн утгыг тодорхой нөхцөл байдлаас хамааран тохируулах ёстой бөгөөд хамгийн ердийн тохируулга нь дараах байдалтай байна. Худалдан авагчийн хувьд үйлдвэрлэлийг төрөлжүүлэхэд тааламжгүй шинж чанартай бол багцын хөнгөлөлт үзүүлдэг. Эцсийн зардлыг тодорхойлохдоо шинжээч нь одоо байгаа үйлдвэрлэлийн бус хөрөнгийг харгалзан үзэх ёстой. Санхүүгийн дүн шинжилгээ хийх явцад өөрийн эргэлтийн хөрөнгийн дутагдал эсвэл яаралтай хөрөнгө оруулалт хийх хэрэгцээ илэрвэл үр дүнг нь хасах шаардлагатай. Хөрвөх чадвар багатай хяналтын багцыг үнэлэхдээ хөнгөлөлт үзүүлэх боломжтой. Зарим тохиолдолд хөрөнгө оруулагчдад олгосон хяналтыг урамшуулах хэлбэрээр тохируулга хийдэг.

Бизнесийн үнэлгээний сонгосон арга, аргуудын үндэслэл

Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг хэд хэдэн аргыг ашиглан тооцоолох нь зах зээлийн боломжийн үнийн хил хязгаарыг тодорхойлдог бол төгсөгч нь бүх боломжит арга барилыг ашиглах албагүй бөгөөд зөвхөн нөхцөл байдалд хамгийн тохиромжтой арга барилаар өөрийгөө хязгаарлаж чаддаг. Хамгийн гол нь ашигласан аргын сонголтыг чадварлаг зөвтгөх явдал юм.

Зардал багатай арга. Цэвэр хөрөнгийн үнэ цэнийн арга

Зардлын арга нь аж ахуйн нэгжийн балансад дүн шинжилгээ хийх, бүтцийн өөрчлөлт хийхэд суурилдаг.

Цэвэр хөрөнгийн үнэ цэнийн арга нь тухайн аж ахуйн нэгж үйл ажиллагаагаа явуулж байгаа тохиолдолд түүнийг бий болгох зардлыг харгалзан аж ахуйн нэгжийг үнэлэх боломжийг олгодог.

Аж ахуйн нэгжийн гаргасан балансад үндэслэсэн хөрөнгийн дансны үнэ нь зах зээлийн үнийг тусгаагүй болно. Үүний дагуу хөрөнгө тус бүрийн зах зээлийн боломжийн үнэ цэнийн урьдчилсан үнэлгээг тус тусад нь хийж, өр төлбөрийн дансны үнэ нь зах зээлийн үнэд хэр нийцэж байгааг тодорхойлох замаар нэмэлт өөрчлөлт оруулах ёстой.

Цэвэр хөрөнгийн үнэлгээний арга нь бизнесийн бодит хөрөнгийн зах зээлийн үнэд суурилдаг боловч бизнесийн ирээдүйн орлогыг тусгадаггүй.

Харьцуулсан хандлага

Гүйлгээний арга буюу борлуулалтын арга нь аж ахуйн нэгжийг бүхэлд нь буюу хяналтын багцын худалдан авалтын үнэд төвлөрдөг. Энэ нь аж ахуйн нэгж эсвэл хяналтын багцыг үнэлэхэд энэ аргыг ашиглах хамгийн оновчтой хамрах хүрээг тодорхойлдог.

Гүйлгээний арга нь зах зээлийн нөхцөл байдлыг харгалзан үздэг цорын ганц арга бөгөөд үнэлж буй компанийг хөрөнгийн борлуулалтын үнэ нь мэдэгдэж байгаа харьцуулах боломжтой хөрөнгөтэй харьцуулах замаар аж ахуйн нэгжийн хөрөнгийн зах зээлийн үнийг тооцоолох боломжийг олгодог.

Үе тэнгийн компанийн арга буюу хөрөнгийн зах зээлийн арга нь нээлттэй хөрөнгийн зах зээл дээр бий болсон үнийг ашиглахад суурилдаг. Ийнхүү харьцуулах үндэслэл нь нээлттэй хувьцаат компаниудын нэгж хувьцааны үнэ юм. Тиймээс энэ аргыг цэвэр хэлбэрээр нь цөөнхийн хувьцааг үнэлэхэд ашигладаг.

Энэхүү дипломын ажилд Экспертиза ХХК-ийн бизнесийн зах зээлийн үнэ цэнийг тодорхойлох харьцуулсан аргыг ашиглаагүй, учир нь зах зээл дээр ижил зохион байгуулалт, эрх зүйн хэлбэртэй ижил төстэй объектыг борлуулах хангалттай тооны санал байхгүй байна. үнэлгээний объект болгон. RFBR-ийн "Шинэчлэл" мэдээллийн товхимол болон интернет сайтууд дээр байгаа мэдээллийг ихэвчлэн нээлттэй хувьцаат компаниудад танилцуулсан бөгөөд ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүдийн хувьцааг зардаггүй.

Орлогын хандлага. Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний арга

Бизнесийн орлого олох чадварыг компанийн өмчлөх эрхийг үнэлэх чухал үзүүлэлт гэж үздэг.Иймээс бизнесийн үнэлгээний нэг гол арга бол ашигт ажиллагаа юм.

Орлогын хандлага нь ирээдүйн хүлээгдэж буй орлогоос хамааран аж ахуйн нэгжийн зах зээлийн үнийг тодорхойлох боломжийг олгодог.

Ирээдүйн орлогын хэмжээг одоогийн үнэ цэнэ болгон бууруулсан нь боломжит хөрөнгө оруулагч үнэлж буй компанидаа хэр их мөнгө төлөхөд бэлэн байгааг харуулах удирдамж болдог.

Орлогын хандлагын гол үзүүлэлт бол цэвэр мөнгөн гүйлгээ юм. Сүүлийнх нь тодорхой хугацааны туршид орж ирж буй хөрөнгийн урсгалын зөрүүгээр тооцогдоно.

Экспертиза ХХК-ийн хөрөнгийн зах зээлийн үнийг тодорхойлохын тулд бизнесийн үнэлгээнд дараахь хандлага, аргыг ашигласан.

Өртгийн хандлага, үүнд цэвэр хөрөнгийн үнэлгээний аргыг ашигладаг;

Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний аргыг ашигладаг орлогын хандлага.

ХИЙСЭН МЭДЭЭ

БИЗНЕСИЙН (ҮЙЛ АЖИЛЛАГААНЫ) ҮНЭ ЦЭНИЙГ ҮНЭЛЭХ ХАРЬЦУУЛСАН АРГА ХЭМЖЭЭ

Хөрөнгийн үнэлгээний харьцуулсан аргын нэг онцлог нь эцсийн үнэ цэнийг нэг талаас ижил төстэй компаниудын эзэмшдэг хувьцааг худалдах, худалдан авах зах зээлийн үнэд чиглүүлэх явдал юм; нөгөө талаас санхүүгийн бодит үр дүнд хүрсэн.

Харьцуулсан аргын ерөнхий шинж чанар

Харьцуулсан арга нь пүүсийн өөрийн хөрөнгийн үнэ цэнийг хангалттай төлөвшсөн зах зээл байгаа нөхцөлд түүнийг борлуулж болох хэмжээгээр тодорхойлдог гэж үздэг. Өөрөөр хэлбэл, үнэлж буй бизнесийн үнэ цэнийн хамгийн магадлалтай үнэ нь зах зээлд бүртгэгдсэн ижил төстэй компанийн борлуулалтын бодит үнэ байж болно.

Харьцуулсан аргын онолын үндэслэл нь түүнийг хэрэглэх боломжийг нотлох, түүнчлэн үүссэн үнэ цэнийн бодитой байдлыг дараахь үндсэн заалтууд юм.

Нэгдүгээрт , Үнэлгээчин нь ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүд эсвэл тэдгээрийн хувьцааны зах зээлд бодитоор бий болсон үнийг удирдамж болгон ашигладаг. Аж ахуйн нэгжийн өөрийн хөрөнгийн үнэ цэнэд нөлөөлж буй олон хүчин зүйлийг харгалзан үздэг. Эдгээр хүчин зүйлүүд нь тухайн төрлийн бизнесийн эрэлт, нийлүүлэлтийн харьцаа, эрсдлийн түвшин, салбарын хөгжлийн хэтийн төлөв, аж ахуйн нэгжийн онцлог шинж чанарууд болон бусад олон зүйлийг багтаадаг.

Хоёрдугаарт,Харьцуулсан арга нь өөр хөрөнгө оруулалтын зарчимд суурилдаг. Хувьцаанд хөрөнгө оруулсан хөрөнгө оруулагч юуны түрүүнд ирээдүйн орлогыг худалдаж авдаг. Тухайн бизнесийн үйлдвэрлэл, технологийн болон бусад шинж чанарууд нь зөвхөн орлого олох хэтийн төлөвийн үүднээс л хөрөнгө оруулагчийн сонирхлыг татдаг. Хангалттай эрсдэлтэй, хөрөнгө оруулалтыг чөлөөтэй байршуулснаар оруулсан хөрөнгийн хамгийн их өгөөжийг авах хүсэл нь зах зээлийн үнийг тэнцүүлэх боломжийг олгодог.

IN - гурав дахь,аж ахуйн нэгжийн үнэ нь түүний үйлдвэрлэл, санхүүгийн чадавхи, зах зээлийн байр суурь, хөгжлийн хэтийн төлөвийг илэрхийлдэг. Иймээс ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүдэд үнэ болон санхүүгийн хамгийн чухал үзүүлэлтүүд болох ашиг, ногдол ашиг, борлуулалтын хэмжээ, өөрийн хөрөнгийн дансны үнэ хоорондын хамаарал ижил байх ёстой. Эдгээр санхүүгийн үзүүлэлтүүдийн нэг онцлог шинж чанар нь хөрөнгө оруулагчийн хүлээн авсан орлогыг бүрдүүлэхэд шийдвэрлэх үүрэг гүйцэтгэдэг.

Харьцуулсан арга нь олон тооны давуу болон сул талуудтай бөгөөд мэргэжлийн үнэлгээчний анхааралдаа авах ёстой. Харьцуулсан аргын гол давуу тал нь үнэлгээчин ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүдийн бодит худалдан авалт, борлуулалтын үнэд анхаарлаа хандуулдагт оршино. Энэ тохиолдолд үнэ нь зах зээлээс тодорхойлогддог, учир нь Үнэлгээч нь зөвхөн аналогийг үнэлж буй объекттой харьцуулах боломжийг баталгаажуулсан зохицуулалтаар хязгаарлагддаг. Бусад аргыг ашиглахдаа үнэлгээчин хийсэн тооцоонд үндэслэн аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг тодорхойлдог.

Харьцуулсан арга нь дахин мэдээлэлд суурилдаг тул аж ахуйн нэгжийн бодитой хүрсэн үйлдвэрлэл, санхүүгийн үйл ажиллагааны үр дүнг тусгасан болно.

Харьцуулсан аргын өөр нэг давуу тал нь тухайн хөрөнгө оруулалтын объектын эрэлт, нийлүүлэлтийн бодит тусгал юм, учир нь бодит гүйлгээний үнэ нь зах зээлийн нөхцөл байдлыг хамгийн их хэмжээгээр харгалзан үздэг.

Гэсэн хэдий ч харьцуулсан арга нь үнэлгээний практикт ашиглахыг хязгаарладаг хэд хэдэн чухал сул талуудтай.

Нэгдүгээрт, тооцооны үндэс нь өнгөрсөн хугацаанд олж авсан санхүүгийн үр дүн юм. Тиймээс энэ арга нь ирээдүйд аж ахуйн нэгжийн хөгжлийн хэтийн төлөвийг үл тоомсорлодог.

Хоёрдугаарт, харьцуулсан арга нь зөвхөн үнэлж буй компанид төдийгүй үнэлгээчний аналог болгон сонгосон олон тооны ижил төстэй компаниудад санхүүгийн хамгийн дэлгэрэнгүй мэдээлэл байгаа тохиолдолд л боломжтой юм. Аналог аж ахуйн нэгжүүдээс нэмэлт мэдээлэл авах нь нэлээд төвөгтэй бөгөөд үнэтэй үйл явц юм.

Гуравдугаарт, үнэлгээчин нь ноцтой үндэслэл шаарддаг нарийн төвөгтэй залруулга, эцсийн үнэд нэмэлт, завсрын тооцоо хийх ёстой. Энэ нь практикт яг адилхан аж ахуйн нэгж байдаггүйтэй холбоотой юм. Тиймээс үнэлгээчин эдгээр ялгааг тодорхойлж, эцсийн үнэ цэнийг тодорхойлох явцад тэдгээрийг тэгшитгэх арга замыг тодорхойлох үүрэгтэй. Харьцуулсан аргыг хэрэглэх боломж нь юуны түрүүнд санхүүгийн идэвхтэй зах зээл байгаа эсэхээс хамаарна, учир нь энэ арга нь бодит гүйлгээний мэдээллийг ашиглах явдал юм. Хоёрдахь нөхцөл бол зах зээлийн нээлттэй байдал эсвэл үнэлгээчний шаардлагатай санхүүгийн мэдээллийн бэлэн байдал юм. Гурав дахь зайлшгүй нөхцөл бол үнэ, санхүүгийн мэдээллийг хуримтлуулдаг тусгай үйлчилгээ байх явдал юм. Тохиромжтой мэдээллийн сан бүрдүүлэх нь харьцуулсан арга нь нэлээд хөдөлмөр их шаарддаг, үнэтэй байдаг тул үнэлгээчийн ажлыг хөнгөвчлөх болно.

Харьцуулсан арга нь үнэлгээний зорилго, объект, тодорхой нөхцлөөс хамаарч сонголт хийх гурван үндсэн аргыг ашиглах явдал юм.

1. Аналог компаний арга.

2. Гүйлгээ хийх арга.

3. Салбарын коэффициентийн арга.

Арга тус бүрийг ашиглах агуулга, оновчтой хамрах хүрээ, шаардлагатай нөхцлийг авч үзье

Компанийн арга - аналог буюу хөрөнгийн зах зээлийн арга,нээлттэй хөрөнгийн зах зээлээс бий болсон үнийг ашиглахад үндэслэсэн.

Харьцуулах үндэслэл нь нээлттэй хувьцаат компанийн нэг хувьцааны үнэ юм. Тиймээс энэ аргыг цэвэр хэлбэрээр нь цөөнхийн хувьцааг үнэлэхэд ашигладаг.

Гүйлгээний арга эсвэл борлуулалтын арга,Аж ахуйн нэгжийг бүхэлд нь эсвэл түүний хяналтын багцыг худалдан авах үнэд анхаарлаа хандуулсан. Энэ нь энэ аргыг хэрэглэх хамгийн оновчтой хамрах хүрээг тодорхойлдог - 100% капитал эсвэл хяналтын багцын үнэлгээ.

Салбарын коэффициентийн арга, эсвэл салбарын харьцааны арга,үнэ болон санхүүгийн тодорхой үзүүлэлтүүдийн хооронд санал болгож буй хамаарлыг ашиглахад үндэслэсэн болно. Салбарын харьцааг ихэвчлэн тусгай аналитик байгууллагууд аж ахуйн нэгжийн өөрийн хөрөнгийн үнэ болон түүний үйлдвэрлэл, санхүүгийн хамгийн чухал үзүүлэлтүүдийн хоорондын хамаарлыг харуулсан урт хугацааны статистик ажиглалт дээр үндэслэн тооцдог. Хуримтлагдсан мэдээллийн дүн шинжилгээ, үр дүнг нэгтгэн дүгнэхэд үндэслэн үнэлж буй аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг тодорхойлох нэлээд энгийн томъёог боловсруулсан болно.

М компанийн арга - аналог . Үе тэнгийн компанийн арга ба гүйлгээний аргыг хэрэглэх технологи нь бараг ижил бөгөөд ялгаа нь зөвхөн анхны үнийн мэдээллийн төрлөөс хамаарна: хяналтын ямар ч элемент байхгүй 1 хувьцааны үнэ эсвэл хувьцааны үнэ. хяналтын багц, үүнд хяналтын элементийн урамшуулал. Үнэлгээний объект болон үнэлэгчийн олж авсан найдвартай анхны мэдээлэл давхцахгүй байгаа нөхцөл байдал нь тодорхой хүндрэл үүсгэдэг. Жишээлбэл, аналогийн үнийн мэдээллийг зөвхөн бодитоор зарагдсан цөөнхийн хувьцаагаар харуулсан нөхцөлд аж ахуйн нэгжийн хяналтын багцыг үнэлэх шаардлагатай. Тиймээс энэ тохиолдолд үнэлгээчин шаардлагатай зохицуулалтыг хийж, урьдчилан тооцоолсон үнэ цэнийг хяналтын хураамжийн хэмжээгээр нэмэгдүүлэх ёстой.

Салбарын коэффициентийн арга нь харьцангуй тогтвортой зах зээлд нэлээд удаан хугацааны ажиглалтын явцад хуримтлагдсан шаардлагатай мэдээлэл байхгүй тул дотоодын практикт хангалттай тархалтыг хүлээн аваагүй байна. Компанийн үнэ цэнийг тодорхойлох харьцуулсан аргын мөн чанар нь дараах байдалтай байна. Саяхан зарагдсан үнэлэгдсэн компанитай ижил төстэй аж ахуйн нэгжийг сонгосон. Дараа нь ижил төстэй аж ахуйн нэгжийн зах зээлийн борлуулалтын үнэ болон түүний санхүүгийн аль нэг үзүүлэлтийн хоорондын харьцааг тооцоолно. Энэ харьцааг үнийн үржүүлэгч гэж нэрлэдэг. Өөрийн хөрөнгийн зах зээлийн үнийг олж авахын тулд үнэлж буй компанийн ижил төстэй санхүүгийн үзүүлэлтийг үнийн үржүүлэгчийн тооцоолсон үнээр үржүүлэх шаардлагатай. Жишээлбэл, өнгөрсөн санхүүгийн жилд 100 сая рублийн цэвэр ашиг олсон аж ахуйн нэгжийг үнэлэх шаардлагатай. Шинжээч саяхан ижил төстэй компанийг 3000 сая рублиэр зарсан гэсэн найдвартай мэдээлэлтэй бөгөөд тухайн үеийн цэвэр ашиг нь 300 сая рубль байв.

1. Ижил төстэй компанийн зах зээлийн үнэ ба цэвэр ашгийн харьцааг тооцоолъё

3 000: 300 = 10.

2. Үнэлж буй компанийн үнэ цэнийг тодорхойлох:

100 х 10 = 1000 сая рубль.

Гэсэн хэдий ч энэ арга нь энгийн мэт боловч өндөр мэргэшсэн, мэргэжлийн үнэлгээчдийг шаарддаг. Үнэлгээ олсон компанийг үе тэнгийнхэнтэйгээ харьцуулах боломжийг хангахын тулд нэлээд төвөгтэй тохируулга хийх орно. Нэмж дурдахад үнэлгээчин тодорхой нөхцөл, үнэлгээний зорилго, мэдээллийн чанарт үндэслэн харьцуулах тэргүүлэх шалгуурыг тодорхойлох ёстой.

Бизнесийн үнэлгээний харьцуулсан арга нь орлогын капиталжуулалтын аргатай олон талаараа төстэй юм. Аль ч тохиолдолд үнэлгээчин компанийхаа үнэ цэнийг кампанит ажлын орлогод үндэслэн тодорхойлдог. Гол ялгаа нь орлогын хэмжээг компанийн үнэ цэнэ болгон хувиргах арга замд оршдог. Капиталжуулалтын арга нь капиталжуулалтын хувь хэмжээг ашиглан жилийн орлогыг үнэ цэнэ болгон хувиргах явдал юм. Зах зээлийн мэдээллээс үндэслэн капиталжуулалтын харьцааг хуваагч болгон ашигладаг. Харьцуулсан арга нь зах зээлийн үнийн мэдээлэл, ижил төстэй компанийн олсон орлогын хэмжээ дээр ажилладаг. Гэхдээ энэ тохиолдолд орлогыг үнэ, орлогын харьцаагаар үржүүлнэ.

Компанийн аналог аргыг ашиглан аж ахуйн нэгжийг үнэлэх үндсэн үе шатууд:

I шат. Шаардлагатай мэдээллийг цуглуулах.

II шат. Ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүдийн жагсаалтыг харьцуулах.

III шат. Санхүүгийн шинжилгээ.

IV шат. Үнийн үржүүлэгчийн тооцоо.

V шат. Үнэлгээ хийгдэж буй компанид тохирох үржүүлэгчийн утгыг сонгох.

БИЗНЕСИЙН ҮНЭЛГЭЭНИЙ ХАРЬЦУУЛСАН (ЗАХ ЗЭЭЛИЙН) ХАНДЛАГА

Энэ бүлгийн материалыг судлах нь оюутанд дараахь зүйлийг хийх боломжийг олгоно.

мэдэх

• бизнесийн үнэлгээнд зах зээлийн аргыг ашиглах онцлог;
• зах зээлийн хандлага дахь гол үржүүлэгчид, тэдгээрийн хэрэглээний онцлог;
• ижил төстэй компанийг сонгоход тавигдах шаардлага;

боломжтой байх

Бизнесийн үнэ цэнийг үнэлэхэд ашигладаг үржүүлэгчийн сонголтыг зөвтгөх, түүнчлэн гадаадын аналоги компаниудын санхүүгийн үзүүлэлтүүдийг ашиглахдаа шаардлагатай залруулга хийх;

эзэмшдэг

• хөрөнгийн зах зээлийн арга;
• гүйлгээний арга;
• салбарын тусгай аргаар.

Харьцуулсан аргын хүрээнд аналогийг сонгох алгоритм

Харьцуулсан арга гэдэг нь үнэ цэнийн талаарх мэдээлэл нь мэдэгдэж байгаа аналогитай харьцуулах үндсэн дээр объектын үнэ цэнийг үнэлэх аргуудын багц юм. Энэ тохиолдолд түүний үнийг тодорхойлдог эдийн засаг, материаллаг, техникийн болон бусад шинж чанаруудын хувьд үнэлэгдэж буй хөрөнгөтэй ижил төстэй хөрөнгийг аналог гэж хүлээн зөвшөөрч болно.

Харьцуулсан аргын аргыг ашиглан бизнесийн үнэ цэнийг тодорхойлох нь ижил төстэй компаниудын үнэт цаастай хийсэн гүйлгээний мэдээлэл эсвэл эдгээр компаниудын хөрөнгийн үнэлгээний мэдээлэлд үндэслэдэг. Харьцуулсан аргын хүрээнд аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг тооцоолох найдвартай байдал нь тухайн улсад хөгжингүй хөрөнгийн зах зээл, түүний мэдээллийн дэмжлэгийг шаарддаг бөгөөд энэ нь аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн өнөөгийн байдал, тэдний хэтийн төлөвийг хувьцааны үнээр илэрхийлэх боломжийг олгодог. ишлэл. Харьцуулсан аргыг ашиглах шалтгаан нь:

• - хөрөнгийн зах зээлийн харьцангуй тогтвортой байдал;
• - ижил төстэй компани (эсвэл хэд хэдэн ижил төстэй компани) байгаа эсэх;
• - аналог компанийн нээлттэй байдал, түүний хувьцааны хөрвөх чадвар (үнэлгээч нь энэ компанийн сурталчилгаа, түүнчлэн түүний хувьцааны хөрвөх чадвар, эрэлт байгаа эсэхийг шалгах ёстой).

Мэдээллийн хүртээмж, хүртээмжтэй байдал, үнэлгээний объектын шинж чанар, санал болгож буй гүйлгээний субьект, нөхцлөөс хамааран харьцуулсан аргыг хэрэглэх тохиолдолд дараахь аргууд хамгийн түгээмэл байдаг.

• - зах зээл дээрх ижил төстэй компаниудын хувьцааны багцтай хийсэн томоохон гүйлгээний талаарх мэдээлэлд үндэслэсэн хэлцлийн арга;
• - компанийн орлого ба түүний үнэ цэнэ хоёрын хооронд хамаарал байгаа тохиолдолд ашигладаг салбарын тусгай арга;
• - Хөрөнгийн зах зээл дээр хувьцаа нь үнэлэгдсэн ижил төстэй компаниудын мэдээлэлд үндэслэсэн хөрөнгийн зах зээлийн арга. Энэ арга нь харьцуулсан аргын хамгийн түгээмэл арга юм.

Харьцуулсан аргын үр дүнг ашиглах хязгаарлалт нь нэг буюу хэд хэдэн аналоги компани байгаа эсэх, тэдгээрийн үнэлж буй компанитай харьцуулах чадвар, салбарын нөхцөл байдал, гадаад эдийн засгийн хүчин зүйлээр тодорхойлогддог. Харьцуулсан арга нь ижил төстэй компанийн зах зээлийн үнэлгээ, түүний үйл ажиллагааны санхүүгийн үр дүнг үнэлж буй компанийн холбогдох үзүүлэлтүүдтэй уялдуулахад суурилдаг.

Үүний зэрэгцээ, өөр өөр төрлийн ашиг байж болох санхүүгийн үр дүнгийн төрлийг сонгох, түүнчлэн мөнгөн гүйлгээ, орлого болон бусад үзүүлэлтүүд нь тухайн компаний онцлог шинж чанарыг харгалзан үнэлж буй компани болон түүний аналогийг хэр зэрэг харьцуулж байгаагаас хамаарна. хоёр компанийн.

Үүний зэрэгцээ, харьцуулсан аргыг ашиглан тооцоолсон бизнесийн үнэ цэнийг ойролцоо аналоги байсан ч хангалттай нарийвчлалтай тодорхойлох боломжгүй гэдгийг үнэлгээчин анхаарч үзэх ёстой. Үүнийг хувьцааны (эсвэл хувьцаа) хөрвөх чадваргүй, олон нийтийн бус компанид шилжүүлдэг томоохон хувьцаат компаниудын үзүүлэлтүүдтэй холбон тайлбарлаж байна. Тиймээс жижиг аж ахуйн нэгжүүдийг үнэлэхэд харьцуулсан аргыг ашиглах нь зохисгүй болох нь ойлгомжтой: хөрвөх чадварын түвшинг харьцуулшгүйгээс гадна энэ тохиолдолд үйл ажиллагааны цар хүрээний зөрүү гарах болно.

ch-д. 1-д энэ хугацаанд хөрөнгийн зах зээл тогтворгүй байгаа тохиолдолд л зах зээлийн үнэлгээтэй компаниудыг үнэлэх хэрэгцээ үндэслэлтэй гэдгийг тэмдэглэв. Гэсэн хэдий ч, ийм нөхцөлд харьцуулсан аргыг ашиглах нь үнэхээр тохиромжгүй, учир нь энэ нь хөрөнгийн зах зээлийн мэдээлэлд тулгуурладаг. Мөн энэ тохиолдолд компанийг орлого, өмч хөрөнгийн хандлагын хэрэгслийг ашиглан үнэлэх хэрэгтэй.

Харьцуулсан аргын хүрээнд тодорхойлох мөч бол аналогийг сонгох, тэдгээрийн үндсэн шинжилгээ юм. Энэ алгоритм нь дараах үйлдлийн дарааллыг агуулдаг.

1. Үнэлгээ хийгдэж буй компани болон түүнтэй адилтгах компани нь нэг салбарт үйл ажиллагаа явуулдаг болохыг тогтоох тухай SIC-код, үүний дагуу тухайн салбарт хандах хандлагыг тухайн салбар дахь компаниудын үйл ажиллагааны явцуу байдлыг харгалзан тайлбарладаг. Ганц бие SIC-kor нь компаниуд ижил хэрэгцээг хангаж, ижил хэрэглэгчдийн сегментэд чиглэсэн орлуулах бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэдэг болохыг харуулж байна. ch-д. 2 аргыг авч үзэх үед SARMНэг салбарын компаниуд ижил системтэй эрсдэлтэй байдаг нь тогтоогдсон.

Нэг салбарт хамаарах компаниудын жагсаалтыг олохын тулд та компанийн хайлтын системийг ашиглаж болно Вэбстер онлайн, Inc www.webstersonline.com/sicsearch.asp?siccode=23.

• 2. Үнэлгээ хийгдэж буй компанитай ижил салбарт үйл ажиллагаа явуулж буй нээлттэй хувьцаат компаниудын жагсаалтыг гаргасны дараа тэдгээрийн харьцуулах боломжтой байдлыг дараах хүчин зүйлд үндэслэн зөвтгөх нарийвчилсан дүн шинжилгээ хийх шаардлагатай.
  • - компаниудын ашигладаг татварын нөхцөл. Хэрэв компаниуд өөр өөр улс оронд үйл ажиллагаа явуулдаг бол ялгаа гарч болзошгүй (харьцуулсан аргын аргачлал нь тодорхой тохируулгатай, гадаадын аналогийг ашиглахыг зөвшөөрдөг). Түүнчлэн, аж ахуйн нэгжүүдийн аль нэг нь, жишээлбэл, эдийн засгийн тусгай бүсийн оршин суугч бөгөөд татварын зохих хөнгөлөлт эдлэх тохиолдолд авч үзэж болно. Компанийн аль нэг нь хялбаршуулсан татварын тогтолцоог ашигладаг, төсөвт заавал төлөх шимтгэл төлөхөөс түр чөлөөлөгдсөн гэх мэт ялгаатай байдал ажиглагдаж болно;
  • - санхүүгийн тайлангийн үндсэн дээр тодорхойлсон хөрөнгийн бүтэц нь нээлттэй шинж чанартай тул ижил төстэй компаниудад байх ёстой;

зээлсэн хөрөнгийг татах нөхцөл. Энэ шалгуурын талаар ижил төстэй компаниудтай холбоотой мэдээлэл олж авах нь нэлээд хэцүү боловч үнэлгээчин эдгээр нөхцөлүүдийг зах зээлийн дундажтай харьцуулах ёстой;

Элэгдэл тооцох бодлогын нөхцөл. Хэрэв үнэлж буй компани болон ижил төстэй пүүс элэгдлийн тооцооны өөр өөр аргыг ашигладаг бол энэ нь тэдний ашигт тусгагдсан байдаг - энэ нь ихэвчлэн харьцуулсан аргын хүрээнд үржүүлэгчийг тооцоолоход ашигладаг санхүүгийн үр дүн гэж тооцогддог.

Компаниудыг харьцуулах шалгуур үзүүлэлтээс гадна үнэлгээчин дараахь хүчин зүйлсийг харгалзан үзэх ёстой.

• - компанийн хэмжээ. Дээр дурдсанчлан жижиг бизнесийг үнэлэх харьцуулсан хандлагын алгоритмыг ашиглах боломжгүй боловч хэрэв үнэлгээний объект нь жижиг аж ахуйн нэгж биш бол үнэлгээчин ямар ч тохиолдолд тэдгээрийн хэмжээг харьцуулах боломжийг харгалзан үзэх ёстой;
• - нутаг дэвсгэрийн байршил. Хэрэв үнэлэгдсэн компани болон ижил төстэй компани нь өөр өөр улс оронд байрладаг бол хэд хэдэн залруулга хийх шаардлагатай бөгөөд үүнийг 3.3-т нарийвчлан авч үзэх болно. Нэмж дурдахад, хэрэв компаниуд нэг улсын оршин суугчид бол энэ хүчин зүйлийг анхаарч үзэх хэрэгтэй, учир нь газарзүйн алслагдсан байдал (энэ нь Оросын компаниудын үнэлгээнд онцгой ач холбогдолтой) логистик болон бусад зардалд шууд нөлөөлдөг;
• - компанийн амьдралын мөчлөгийн үе шат. Шинээр байгуулагдсан аж ахуйн нэгжийг зах зээл дээр удаан хугацаанд үйл ажиллагаа явуулж буй компанийн харгалзах үржүүлэгчийг экстраполяци хийх замаар үнэлэх нь хууль бус юм. Энэ нь үнэлж буй объект нь амьдралын мөчлөгийн эхний үе шаттай холбоотой илүү өндөр эрсдэлтэй байдагтай холбоотой юм. Нэмж дурдахад, хөгжлийн үе шат амжилттай дуусч, үнэлгээнд хамрагдаж буй компани (түүний аналоги гэх мэт) төлөвших шатандаа хүрэх болно гэдгийг хэн ч баталж чадахгүй. Тиймээс шинэ бизнесийг үнэлэхдээ харьцуулсан арга барилаас зайлсхийх хэрэгтэй.

Харьцуулсан аргыг ихэвчлэн венчур бизнесийг (ихэвчлэн шинэ, ихэнхдээ жижиг) үнэлэхэд ашигладаг бөгөөд энэ нь дээрх заалтуудтай зөрчилддөг гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Тиймээс хөрөнгө оруулагчийг хөрөнгөө татах үед венчур бизнесийг үнэлэхэд харьцуулсан аргыг ашиглах нь зүйтэй гэдгийг онцлон тэмдэглэх нь зүйтэй. компани санхүүгийн бат бөх суурьтай болж, магадгүй олон нийтэд нээлттэй болох үе хүртэл.

3. Хамгийн ойр байгаа хэд хэдэн (эсвэл нэгийг) сонгохын тулд жагсаасан бүх хүчин зүйлийн дагуу үнэлж буй компанийн аналогийн зэрэглэл.

Харьцуулсан аргын ерөнхий шинж чанарыг дүгнэж хэлэхэд, зөвхөн зах зээлийн үнэлгээг ашиглан хөрөнгийн зах зээлийн мэдээллийг ашиглан үйл ажиллагаа явуулж буй компанийг үнэлэх боломжтой гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Тиймээс түүний үнэ цэнийг илүү нарийвчлалтай тодорхойлох тусам энэ аргыг ашиглан үнэлгээний үр дүн илүү найдвартай байх болно.

Аливаа хөрөнгийн үнэлгээ: харьцуулсан (зах зээлийн шууд харьцуулалтын арга), орлогын хандлага ба зардлын арга (диаграмм No1-ийг үзнэ үү).

Диаграм №1. Компанийн үнэ цэнийг үнэлэх хандлага.

ОХУ-д үнэлгээний үйл ажиллагааг Үнэлгээний үйл ажиллагааны тухай хууль, Холбооны үнэлгээний стандарт (FSO) -аар зохицуулдаг.

Арга тус бүр нь үнэлгээний аргуудтай байдаг. Тиймээс орлогын хандлага нь капиталжуулалтын арга ба хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний арга гэсэн 2 арга дээр суурилдаг. Харьцуулсан арга нь хөрөнгийн зах зээлийн арга, гүйлгээний арга, салбарын коэффициентийн арга гэсэн 3 аргаас бүрдэнэ. Зардлын арга нь цэвэр хөрөнгийн арга ба татан буулгах үнийн арга гэсэн 2 арга дээр суурилдаг.

Орлогын хандлага.

Орлогын арга нь үнэлгээний объектыг ашигласнаас хүлээгдэж буй орлогыг тодорхойлоход үндэслэсэн үнэлгээний объектын үнэ цэнийг тооцоолох аргуудын багц юм (FSO No1-ийн 13-р зүйл).

Орлогын хандлагын хувьд компанийн үнэ цэнийг ирээдүйн хүлээгдэж буй орлогод үндэслэн тодорхойлж, түүнийг үнэлж буй компанийн авчрах өнөөгийн үнэ цэнэд хөнгөлөх замаар тодорхойлдог.

Өнөөгийн үнэ цэнийн онолыг Саламанка сургуулийн төлөөлөгч Мартин де Азпилкуэта анх томъёолсон бөгөөд орчин үеийн санхүүгийн онолын үндсэн зарчмуудын нэг юм.

Хөнгөлөлттэй ногдол ашгийн загвар нь хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний загварт үндэс суурь болдог. Хөнгөлөлттэй ногдол ашгийн загварыг АНУ-д 1930-аад оны хямралын дараа Жон Уильямс анх санаачилсан.

DDM томъёо дараах байдалтай байна.

Хаана
Үнэ - хувьцааны үнэ
Div - ногдол ашиг
R - хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ
g – ногдол ашгийн өсөлтийн хувь

Гэсэн хэдий ч одоогийн байдлаар хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн бодит үнэ цэнийг тооцохдоо ногдол ашгийн төлбөрийг ашиглах нь маш ховор байдаг. Яагаад? Хэрэв та өөрийн хөрөнгийн бодит үнэ цэнийг тооцохдоо ногдол ашгийн төлбөрийг ашиглавал дэлхийн хөрөнгийн зах зээл дээрх бараг бүх хувьцаа маш энгийн шалтгаанаар хэт үнэлэгдсэн мэт харагдах болно.

Тиймээс өнөөдөр DDM загварыг компанийн давуу эрхийн хувьцааны үндсэн үнэ цэнийг үнэлэхэд илүү ашигладаг.

Стивен Райан, Роберт Херц болон бусад хүмүүс нийтлэлдээ DCF загвар нь Моделлиани, Миллерийн онолтой шууд холбоотой тул хамгийн өргөн тархсан загвар болсон гэж хэлсэн, учир нь чөлөөт мөнгөн гүйлгээ нь бүх эзэмшигчдэд бэлэн мөнгөний урсгал юм. компанийн хөрөнгө, эзэмшигчийн өр болон хувьцаа эзэмшигчийн хувьд. Тиймээс DCF-ийн тусламжтайгаар компани болон хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн аль алиныг нь үнэлэх боломжтой. Дараа нь бид ялгаа нь юу болохыг харуулах болно.

DCF загварын томьёо нь №2 томьёотой ижил бөгөөд цорын ганц зүйл бол ногдол ашгийн оронд чөлөөт мөнгөн гүйлгээг ашиглах явдал юм.

Хаана
FCF - чөлөөт мөнгөн гүйлгээ.

Нэгэнт DCF загвар руу шилжсэн тул мөнгөн гүйлгээ гэсэн ойлголтыг нарийвчлан авч үзье. Бидний бодлоор үнэлгээний зорилгоор мөнгөн гүйлгээний хамгийн сонирхолтой ангиллыг А.Дамодаран өгсөн.

Дамодаран нь компанийн үнэ цэнийг тодорхойлохын тулд хөнгөлөлт үзүүлэх ёстой 2 төрлийн чөлөөт мөнгөн гүйлгээг тодорхойлдог.

Цаашид шилжихийн тулд бид компанийн үнэ цэнэ, дүрмийн сангийн үнийн зөрүүг аль хэдийн харуулах хэрэгтэй. Компани нь оруулсан хөрөнгө дээр ажилладаг бөгөөд оруулсан хөрөнгө нь өөрийн хөрөнгө эсвэл өөр өөр хувь хэмжээ, өөрийн хөрөнгө, өрийг багтааж болно. Тиймээс FCFF ашиглан бид оруулсан хөрөнгийн үндсэн үнэ цэнийг тодорхойлдог. Англи хэл дээрх уран зохиолоос Enterprise value буюу EV гэсэн товчлолыг олж болно. Энэ нь өрийн хөрөнгийг харгалзан компанийн үнэ цэнэ юм.

4, 5, 6 дугаар томъёонд чөлөөт мөнгөн гүйлгээний тооцоог тусгасан болно.

EBIT нь хүү, орлогын албан татварын өмнөх ашиг юм;

DA - элэгдэл;

Хөрөнгө оруулалт - хөрөнгө оруулалт.

Заримдаа ном зохиолоос та FCFF-ийн өөр томьёог олж болно, жишээлбэл, Жеймс Инглиш 4-р томьёотой ижилхэн №5 томъёог ашигладаг.

Хаана
Санхүү хариуцсан захирал – үндсэн үйл ажиллагааны мөнгөн гүйлгээ (үйл ажиллагааны үйл ажиллагаанаас олгосон мөнгө);
Хүүгийн зардал – хүүгийн зардал;
T – орлогын албан татварын хувь хэмжээ;
CFI - хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны мөнгөн гүйлгээ (хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагаанаас олгосон бэлэн мөнгө).

Хаана
Цэвэр орлого - цэвэр ашиг;
DA - элэгдэл;
∆WCR – шаардагдах эргэлтийн хөрөнгийн өөрчлөлт;
Хөрөнгө оруулалт - хөрөнгө оруулалт;
Цэвэр зээл гэдэг нь авсан болон төлсөн зээл/зээлийн зөрүү юм

Формула 7 нь өөрийн хөрөнгийн үнэ цэнийг компанийн үнэ цэнээс хэрхэн гаргаж болохыг харуулж байна.

Хаана
EV - компанийн үнэ цэнэ;
Өр - өр;
Мөнгө - мөнгөтэй адилтгах хөрөнгө ба богино хугацааны хөрөнгө оруулалт.

Мөнгөн гүйлгээнээс хамааран DCF-ийн мөнгөн гүйлгээний 2 төрлийн үнэлгээ байдаг нь харагдаж байна. 8-р томьёо нь өрийг харгалзан компанийг үнэлэх загвар, 9-р томьёо нь хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн үнэлгээний загварыг агуулдаг. Компани эсвэл өөрийн хөрөнгийн үндсэн үнэ цэнийг тооцоолохын тулд та 8-р томьёо болон 9-р томъёог 7-р томъёоны хамт ашиглаж болно.

Хоёр үе шаттай үнэлгээний загваруудыг доор харуулав.

Хаана
WACC - хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртөг

g – тодорхойгүй хугацаагаар үргэлжилдэг мөнгөн гүйлгээний өсөлтийн хурд

Таны харж байгаагаар 11, 12 дугаар тэгшитгэлд хийсвэр хөнгөлөлтийн хувь R-ын оронд WACC (хөрөнгө оруулалтын жигнэсэн дундаж өртөг) болон Re (өөрийн хөрөнгийн өртөг) гарч ирсэн бөгөөд энэ нь санамсаргүй биш юм. Дамодаран бичсэнчлэн "хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ нь хүлээгдэж буй мөнгөн гүйлгээний эрсдэлийн функц юм." Хувьцаа эзэмшигчдийн эрсдэл, зээлдүүлэгчийн эрсдэл өөр өөр байдаг тул үүнийг хөнгөлөлтийн хувь хэмжээгээр дамжуулан үнэлгээний загварт тусгах шаардлагатай. Дараа нь бид WACC болон Re руу буцаж очоод тэдгээрийг илүү нарийвчлан үзэх болно.

Хоёр үе шаттай загварын асуудал нь хурдацтай өсөлтийн үе шатны дараа шууд тогтворжиж, дараа нь орлого аажмаар өсдөг гэж үздэг. Зохиогчийн ажигласнаар практикт ихэнх шинжээчид хоёр үе шаттай загварыг ашигладаг боловч гурван үе шаттай загварыг ашиглах нь илүү зөв юм. Гурван үе шаттай загвар нь хурдацтай өсөлтөөс орлогын тогтвортой өсөлт рүү шилжих шилжилтийн үе шатыг нэмж өгдөг.

Дамодаран өөрийн сургалтын хэрэглэгдэхүүнд хоёр ба гурван үе шаттай загваруудын ялгааг графикаар маш сайн харуулсан (Зураг 1-ийг үз).

Зураг №1.Хоёр ба гурван үе шаттай загварууд.
Эх сурвалж: Асват Дамодаран, Үнэлгээний хаалт: Терминал үнэ цэнийг тооцоолох. Танилцуулга, слайд №17.

Компанийн үнэ цэнэ, өмчийг тооцоолох гурван үе шаттай загваруудыг доор харуулав.

Хаана
n1 - эрчимтэй өсөлтийн эхний үеийн төгсгөл
n2 - шилжилтийн үеийн төгсгөл

Эргээд хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ рүүгээ оръё. Бид дээр бичсэнчлэн компани эсвэл хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн үнэлгээг бууруулах зорилгоор WACC (хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртөг) болон Re (өөрийн хөрөнгийн өртөг)-ийг ашигладаг.

WACC хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртгийн тухай ойлголтыг анх Моделиани, Миллер нар дараах томъёогоор санал болгосон.

Хаана
Дахин – өөрийн хөрөнгийн өртөг
Rd – зээлсэн хөрөнгийн өртөг
E – өөрийн хөрөнгийн үнэ цэнэ
D – зээлсэн хөрөнгийн үнэ цэнэ
T - орлогын албан татварын хувь хэмжээ

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ нь хүлээгдэж буй мөнгөн гүйлгээний эрсдэлийг харуулдаг тул компанийн мөнгөн гүйлгээ (FCFF) -тэй холбоотой эрсдлийг ойлгохын тулд байгууллагын хөрөнгийн бүтэц, өөрөөр хэлбэл ямар хувь эзэмшдэг болохыг тодорхойлох шаардлагатай гэж бид өмнө нь хэлсэн. хөрөнгө оруулсан капитал дахь өмчийн хэмжээ болон урвуу капиталаас ямар хувь зээл авсан капитал.

Хэрэв хувьцаат компанид дүн шинжилгээ хийж байгаа бол өөрийн болон өрийн хөрөнгийн зах зээлийн үнэ цэнийг харгалзан үзэх шаардлагатай. Төрийн бус компаниудын хувьд өөрийн болон өрийн хөрөнгийн балансын утгыг ашиглах боломжтой.

Хөрөнгийн бүтцийг тодорхойлсны дараа өөрийн хөрөнгийн өртөг болон өрийн хөрөнгийн өртгийг тодорхойлох шаардлагатай. Өөрийн хөрөнгийн өртгийг (Re) тодорхойлох олон арга байдаг ч хамгийн түгээмэл хэрэглэгддэг загвар нь Марковицын багцын онол дээр үндэслэсэн CAPM (капитал хөрөнгийн үнийн загвар) юм. Энэхүү загварыг Sharp, Lintner нар бие даан санал болгосон. (Формула No16-г үзнэ үү).

Хаана
Rf – эрсдэлгүй өгөөжийн түвшин
b - бета коэффициент
ERP - өмчийн эрсдэлийн шимтгэл

CAPM загварт хөрөнгө оруулагчийн хүлээгдэж буй өгөөж нь эрсдэлгүй өгөөжийн түвшин (Rf) ба өмчийн эрсдэлийн урамшуулал (ERP) гэсэн хоёр бүрэлдэхүүн хэсгээс бүрдэнэ гэж заасан байдаг. Эрсдэлийн урамшууллыг өөрөө тухайн хөрөнгийн системчилсэн эрсдэлд тохируулдаг. Системчилсэн эрсдэлийг бета (b)-ээр илэрхийлнэ. Тиймээс, хэрэв бета коэффициент 1-ээс их байвал хөрөнгө нь зах зээлээс илүү эрсдэлтэй мэт санагдаж, хөрөнгө оруулагчийн хүлээгдэж буй өгөөж өндөр байх болно гэсэн үг юм. Хэрэв бета коэффициент 1-ээс бага бол энэ нь хөрөнгө зах зээлээс эрсдэл багатай мэт санагдаж, хөрөнгө оруулагчийн хүлээгдэж буй өгөөж бага байх болно гэсэн үг юм.

Зээлийн хөрөнгийн өртгийг (Rd) тодорхойлох нь асуудал биш юм шиг санагдаж байна; хэрвээ компани нь бондтой бол тэдгээрийн одоогийн өгөөж нь тухайн компани зээлсэн хөрөнгийг ямар хэмжээгээр татаж чадах талаар сайн удирдамж болж чадна.

Гэсэн хэдий ч, мэдэгдэж байгаагаар компаниуд санхүүгийн зах зээлээр үргэлж санхүүждэггүй тул А.Дамодаран зээлсэн хөрөнгийн өнөөгийн өртгийг илүү нарийвчлалтай тодорхойлох аргыг санал болгосон. Энэ аргыг ихэвчлэн синтетик гэж нэрлэдэг. Синтетик аргыг ашиглан зээлсэн хөрөнгийн өртгийг тодорхойлох томъёог доор харуулав.

Хаана
COD – зээлсэн хөрөнгийн өртөг
Компанийн үндсэн тархалт – компанийн үндсэн тархалт.

Синтетик арга нь дараах логик дээр суурилдаг. Компанийн даатгалд хамрагдах харьцааг тодорхойлж, олон нийтэд арилжаалагддаг компаниудтай харьцуулж, харьцуулах боломжтой компаниудын анхдагч зөрүүг (одоогийн бондын өгөөж ба засгийн газрын бондын өгөөжийн зөрүү) тодорхойлно. Дараа нь Берзискийн өгөөжийн хувь хэмжээг авч, олсон тархалтыг нэмнэ.

Компанийг өөрийн хөрөнгөд хүргэх чөлөөт мөнгөн гүйлгээг (FCFE) ашиглан үнэлэхийн тулд хөнгөлөлтийн хувь нь өөрийн хөрөнгийн өртөг (Re) юм.

Тиймээс бид мөнгөн гүйлгээнд тулгуурлан компанийн үнэ цэнийг тооцох онолын аргыг тодорхойлсон. Таны харж байгаагаар компанийн үнэ цэнэ нь ирээдүйн чөлөөт мөнгөн гүйлгээ, хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ, таамаглалаас хойшхи өсөлтийн хурдаас хамаарна.

Харьцуулсан хандлага

Харьцуулсан арга гэдэг нь үнэлгээний объектыг үнийн талаархи мэдээллийг авах боломжтой үнэлгээний объектын аналог объектуудтай харьцуулах үндсэн дээр үнэлгээний объектын үнэ цэнийг үнэлэх аргуудын багц юм. Объект - үнэлгээний объектын аналог нь түүний үнэ цэнийг тодорхойлдог эдийн засаг, материаллаг, техникийн болон бусад шинж чанараараа үнэлгээний объекттой ижил төстэй объект гэж хүлээн зөвшөөрөгддөг (FSO №1-ийн 14-р зүйл).

Харьцуулсан аргад суурилсан компанийн үнэлгээг дараах алгоритмыг ашиглан гүйцэтгэнэ.

1. Худалдсан компаниуд эсвэл тэдгээрийн эзэмшлийн талаархи мэдээллийг цуглуулах;
2. Дараахь шалгуурын дагуу аналоги компаниудыг сонгоно.
   • Салбарын ижил төстэй байдал
   • Ижил төстэй бүтээгдэхүүн
   • Компанийн хэмжээ
   • Өсөлтийн хэтийн төлөв
   • Удирдлагын чанар
3. Үнэлгээ хийгдэж буй компанийн хамгийн ойрын аналогийг тодорхойлохын тулд үнэлж буй компани болон ижил төстэй компаниудын санхүүгийн шинжилгээ, харьцуулалт хийх;
4. Өртөг (үнийн) үржүүлэгчийг сонгох, тооцоолох;
5. Эцсийн үнэ цэнийг бүрдүүлэх.

Үнийн үржүүлэгч гэдэг нь оруулсан хөрөнгө (EV) эсвэл хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн (P) үнэ цэнийг компанийн санхүүгийн болон санхүүгийн бус үзүүлэлттэй харьцуулсан коэффициент юм.

Хамгийн түгээмэл үржүүлэгчид нь:

• P/E (зах зээлийн үнэлгээний цэвэр орлого)
• EV/Борлуулалт (компанийн үнэ цэнэ, компанийн орлого)
• EV/EBITDA (компанийн үнэ цэнэ EBITDA)
• P/B (зах зээлийн үнэлгээг өөрийн хөрөнгийн дансны үнэ хүртэл).

Харьцуулсан аргын хувьд үнэлгээний гурван аргыг ялгах нь заншилтай байдаг.

• Хөрөнгийн зах зээлийн арга;
• Гүйлгээ хийх арга;
• Салбарын коэффициентийн арга.

Хөрөнгийн зах зээлийн арга нь хөрөнгийн зах зээл дээрх ижил төстэй компаниудыг ашиглахад суурилдаг. Аргын давуу тал нь бодит мэдээллийг ашиглах явдал юм. Хамгийн чухал зүйл бол үнэт цаас бараг өдөр бүр арилжаалагддаг тул энэ арга нь харьцуулах боломжтой компаниудын үнийг бараг ямар ч өдөр олох боломжийг олгодог. Гэсэн хэдий ч хяналтын багцыг хөрөнгийн зах зээл дээр зардаггүй тул энэ аргыг ашиглан бид хяналтгүй хувьцааны түвшинд бизнесийн үнэ цэнийг тооцдог гэдгийг онцлон тэмдэглэх нь зүйтэй.

Гүйлгээний арга нь хөрөнгийн зах зээлийн аргын онцгой тохиолдол юм. Хөрөнгийн зах зээлийн аргаас гол ялгаа нь энэ аргаар компанийн хяналтын зах зээлээс аналог компаниуд сонгогддог тул хяналтын багцын үнийн түвшинг тодорхойлдог.

Салбарын харьцааны арга нь үнэ болон санхүүгийн тодорхой үзүүлэлтүүдийн хооронд санал болгож буй хамаарал дээр суурилдаг. Салбарын коэффициентийг тооцоолохдоо урт хугацааны статистик мэдээлэлд үндэслэнэ. Хангалттай мэдээлэл байхгүй тул энэ аргыг ОХУ-д бараг ашигладаггүй.

Дээр дурьдсанчлан хөрөнгийн зах зээлийн арга нь чөлөөт арилжаалагдах цөөнхийн хувьцааны үнэ цэнийг тодорхойлдог. Иймд үнэлгээчин хувьцааны хяналтын багцын түвшинд үнэ цэнийг олж авах шаардлагатай бөгөөд мэдээлэл нь зөвхөн нээлттэй хувьцаат компаниудад байгаа бол хөрөнгийн зах зээлийн аргаар тооцсон үнэд хяналтын урамшуулал нэмэх шаардлагатай. Үүний эсрэгээр, цөөнхийн хувьцааны үнэ цэнийг тодорхойлохын тулд гүйлгээний аргыг ашиглан олсон хяналтын багцын үнийн дүнгээс хяналтгүй хүүгийн хөнгөлөлтийг хасах шаардлагатай.

Зардал багатай арга

Зардлын арга гэдэг нь элэгдэл, хуучирсан байдлыг харгалзан үнэлж буй объектыг дахин үйлдвэрлэх, солиход шаардагдах зардлыг тодорхойлоход үндэслэсэн үнэлэгдсэн объектын үнэ цэнийг тооцоолох аргуудын багц юм. Үнэлгээний объектыг хуулбарлах зардал гэдэг нь үнэлгээний объектыг бий болгоход ашигласан материал, технологийг ашиглан үнэлгээний объектын яг хуулбарыг бий болгоход шаардагдах зардал юм. Үнэлгээний объектыг солих зардал нь үнэлгээний өдөр ашигласан материал, технологийг ашиглан ижил төстэй объектыг бий болгоход шаардагдах зардал юм (15-р зүйл, FSO No1).

Татан буулгах үнийн аргад үндэслэсэн аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнэ нь татан буулгах үнэлгээтэй тохирохгүй байгааг би нэн даруй тэмдэглэхийг хүсч байна. Үнэлгээний объектын татан буулгах үнэ нь FSO № 2-ын 9-р зүйлд үндэслэн зах зээлийн нөхцөл байдалд өртөх ердийн хугацаанаас бага байгаа үнэлгээний объектын өртөлтийн хугацаанд энэхүү үнэлгээний объектыг өмчлөх боломжтой үнийг тусгасан болно. худалдагч нь эд хөрөнгийг хураах хэлцэл хийхээс өөр аргагүй нөхцөлд. Татан буулгах үнийг тодорхойлохдоо зах зээлийн үнийг тодорхойлохоос ялгаатай нь худалдагчийг зах зээлийн нөхцөлд үл нийцэх нөхцөлөөр үнэлж буй эд хөрөнгийг худалдахад хүргэсэн онцгой нөхцөл байдлын нөлөөллийг харгалзан үздэг.

Ашигласан номууд

1. Линтнер, Жон. (1965), Аюулгүй байдлын үнэ, төрөлжилтөөс үүсэх эрсдэл ба хамгийн их ашиг, Санхүүгийн сэтгүүл, 1965 оны 12-р сар, 20(4), х. 587-615.
2. M. J. Gordon, Ногдол ашиг, ашиг, хувьцааны үнэ. Эдийн засаг, статистикийн тойм
3. Маржори Грис-Хатчинсон,
4. Шарп, Уильям Ф. (1964), Капитал хөрөнгийн үнэ: Эрсдлийн нөхцөл дэх зах зээлийн тэнцвэрийн онол, Санхүүгийн сэтгүүл, боть. 19, Үгүй. 3 (9-р сар, 1964), х. 425-442.
5. Стивен Г.Райн дарга; Роберт Херц; Тереза ​​Э.Ианнакони; Лорен А. Мэйнс; Кришна Палепу; Кэтрин Шиппер; Кэтрин М.Шранд; Дуглас Ж.Скиннер; Линда Винсент, Америкийн Нягтлан бодох бүртгэлийн нийгэмлэгийн Санхүүгийн нягтлан бодох бүртгэлийн стандартын хорооны FASB-ийн үлдэгдэл орлогын үнэлгээний загварыг ашиглан гүүдвилийн үнэ цэнийн бууралтын туршилтын талаар тайлбар өгөх хүсэлтэд өгсөн хариу. Америкийн Нягтлан бодох бүртгэлийн нийгэмлэгийн Санхүүгийн нягтлан бодох бүртгэлийн стандартын хороо, 2000 он.
6. Боть. 41, Үгүй. 2, 1-р хэсэг (1959 оны 5-р сар), х. 99-105 (нийтлэл 7 хуудаснаас бүрдэнэ)
7. I.V. Косорукова, С.А. Секачев, М.А. Шуклина, Үнэт цаас, бизнесийн үнэлгээ. MFPA, 2011 он.
8. Косорукова И.В. Лекцийн тэмдэглэл. Бизнесийн үнэлгээ. IFRU, 2012.
9. Ричард Брэйли, Стюарт Майерс, Корпорацийн санхүүгийн зарчмууд. "Тройка диалог" номын сан. Olympus Business Publishing House, 2007 он.
10. William F. Sharp, Gordon J. Alexander, Jeffrey W. Bailey, Investments. Инфра-М хэвлэлийн газар, Москва, 2009 он.

Санал болгож буй олон улсын үнэлгээний шинэ стандарт. Экспозицияны ноорог. Олон улсын үнэлгээний стандартын зөвлөл, 2010 он.

Маржори Грис-Хатчинсон, Испанийн мөнгөний онол дахь Саламанка уншлагын сургууль 1544-1605. Оксфордын их сургуулийн хэвлэл, 1952.

Жон Берр Уильямс, Хөрөнгө оруулалтын үнэ цэнийн онол. Харвардын их сургуулийн хэвлэл 1938; 1997 оны дахин хэвлэлт, Фрейзер хэвлэлийн газар.

2011 оны 4-р сарын 11-ний байдлаар Apple компанийн хөрөнгийн хэмжээ.

Стивен Г.Райн дарга; Роберт Херц; Тереза ​​Э.Ианнакони; Лорен А. Мэйнс; Кришна Палепу; Кэтрин Шиппер; Кэтрин М.Шранд; Дуглас Ж.Скиннер; Линда Винсент, Америкийн Нягтлан бодох бүртгэлийн нийгэмлэгийн Санхүүгийн нягтлан бодох бүртгэлийн стандартын хорооны FASB-ийн үлдэгдэл орлогын үнэлгээний загварыг ашиглан гүүдвилийн үнэ цэнийн бууралтын туршилтын талаар тайлбар өгөх хүсэлтэд өгсөн хариу. Америкийн Нягтлан бодох бүртгэлийн нийгэмлэгийн Санхүүгийн нягтлан бодох бүртгэлийн стандартын хороо, 2000 он.

Асват Дамодаран, Хөрөнгө оруулалтын үнэлгээ. Аливаа хөрөнгийг үнэлэх хэрэгсэл, арга. Alpina Publisher, 2010 он

Дамодаран бүтээлдээ пүүс гэдэг нэр томьёог ашигладаг нь манай компани гэсэн нэр томьёотой яг адилхан.

Жеймс Инглиш, Хэрэглээний өмчийн шинжилгээ. Уолл Стритийн мэргэжилтнүүдэд зориулсан хувьцааны үнэлгээний арга техник. МакГроу-Хилл, 2001 он.

Хэрэв компани цөөнхийн хувь эзэмшдэг бол хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн үнэ цэнийг олж авахын тулд компанийн үнэ цэнээс цөөнхийн хувийг хасах шаардлагатай.

З.Кристофер Мерсер, Травис В.Хармс нар шинжлэх ухааны үндэслэлтэй В.М. Рутхаузер, Бизнесийн нэгдсэн үнэлгээний онол. Маросейка хэвлэлийн газар, 2008 он.

M. J. Gordon, Ногдол ашиг, ашиг, хувьцааны үнэ. Эдийн засаг, статистикийн тойм боть. 41, Үгүй. 2, 1-р хэсэг (1959 оны 5-р сар), х. 99-105 (нийтлэл 7 хуудаснаас бүрдэнэ)

З.Кристофер Мерсер, Травис В.Хармс нар шинжлэх ухааны үндэслэлтэй В.М. Рутхаузер, Бизнесийн нэгдсэн үнэлгээний онол. Маросейка хэвлэлийн газар, 2008 он.

Модильяни Ф., Миллер М.Х. Капиталын өртөг, корпорацийн санхүү ба хөрөнгө оруулалтын онол. Америкийн эдийн засгийн тойм, боть. 48, х. 261-297, 1958 он.

Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг үнэлэх харьцуулсан (зах зээлийн) аргын мөн чанар, түүний үнэлгээний үндсэн аргууд

Энэ арга нь орлуулах зарчим дээр суурилдаг - хэрэв түүний өртөг нь зах зээл дээр ижил үйлчилгээтэй ижил төстэй үл хөдлөх хөрөнгийг худалдан авах зардлаас давсан тохиолдолд худалдан авагч үл хөдлөх хөрөнгө худалдаж авахгүй.

Харьцуулсан (зах зээлийн) арга нь борлуулалтын гүйлгээний хангалттай мэдээллийн сан байгаа тохиолдолд голчлон ашиглагддаг.

Харьцуулсан аргын гол давуу талууд:

• 1) үнэлгээчин нь ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүдийн бодит худалдан авалт, борлуулалтын үнийг удирддаг. Үнэ нь зах зээлээс тодорхойлогддог бөгөөд үнэлэгч нь зөвхөн аналогийг үнэлж буй объекттой харьцуулах боломжийг баталгаажуулсан зохицуулалтаар хязгаарлагддаг;
• 2) үнэлгээ нь сэргээн засварлах мэдээлэлд үндэслэсэн тул аж ахуйн нэгжийн үйлдвэрлэл, санхүүгийн үйл ажиллагааны бодит үр дүнг тусгасан байх;
• 3) бодит гүйлгээний үнэ нь зах зээлийн нөхцөл байдлыг аль болох харгалзан үздэг бөгөөд энэ нь эрэлт нийлүүлэлтийн бодит тусгал юм.

Үүний зэрэгцээ харьцуулсан арга нь хэд хэдэн чухал сул талуудтай: ирээдүйд аж ахуйн нэгжийн хөгжлийн хэтийн төлөвийг үл тоомсорлодог; ижил төстэй компаниудаас мэдээлэл авах нь нэлээд төвөгтэй үйл явц юм; Үнэлгээчин нь нарийн төвөгтэй залруулга хийх, эцсийн үнэ цэнэ, завсрын тооцоонд ноцтой үндэслэл шаарддаг нэмэлт өөрчлөлт оруулах ёстой. Үнэлгээний үйл ажиллагааны практикт эдгээр зөрчилдөөнийг шийдвэрлэх нь үнэлгээний янз бүрийн арга (өртөг, ашигтай) ашиглах замаар хэрэгждэг.

Ийнхүү харьцуулсан аргыг хэрэглэх боломж нь идэвхтэй санхүүгийн зах зээл байгаа эсэх, санхүүгийн мэдээллийн хүртээмж, үнэ болон санхүүгийн мэдээллийг хуримтлуулдаг үйлчилгээний хүртээмжээс хамаарна.

Харьцуулсан (зах зээлийн) арга нь салбарын харьцааны арга, хөрөнгийн зах зээлийн арга, гүйлгээний арга гэсэн гурван үндсэн аргыг агуулдаг.

Харьцуулах компаниудыг сонгохдоо дараахь шалгуурын дагуу явагдана: тодорхой салбар эсвэл бүс нутагт хамаарах; үйлдвэрлэсэн бүтээгдэхүүн, үйлчилгээний төрөл; бүтээгдэхүүн, үйлчилгээг төрөлжүүлэх; компанийн байрлаж буй амьдралын мөчлөгийн үе шат; компаниудын хэмжээ, үйл ажиллагааны стратеги, санхүүгийн шинж чанар.

Салбарын коэффициентийн аргын мөн чанар нь тухайн салбарын бизнесийн борлуулалтын практикт дүн шинжилгээ хийсний үндсэн дээр борлуулалтын үнэ болон зарим үзүүлэлтийн хооронд тодорхой хамаарлыг бий болгодог бөгөөд энэ аргыг голчлон жижиг компаниудыг үнэлэхэд ашигладаг бөгөөд туслах шинж чанартай байдаг. мөн чанар.Ерөнхийллийн үр дүнд үнэлж буй аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг тодорхойлох маш энгийн томьёог боловсруулсан.

Барууны үнэлгээний фирмүүдийн туршлагаас харахад:

ресторан, аялал жуулчлалын агентлагууд - нийт орлогын 0.25 - 0.5 ба 0.04 - 0.1 тус тус;

шатахуун түгээх станцууд - сарын орлогын 1.2 - 2.0;

жижиглэнгийн худалдааны аж ахуйн нэгжүүд - үнийн дүнгийн 0.75 -1.5: цэвэр орлого + тоног төхөөрөмж + бараа материал;

машин үйлдвэрлэлийн аж ахуйн нэгжүүд - 1.5 - 2.5 дүнгээс: цэвэр орлого + нөөц.

Хөрөнгийн зах зээлийн арга нь ижил төстэй компанийн хувьцааны зах зээлийн үнэд суурилдаг. Энэ аргыг ихэвчлэн хувьцаа нь хөрөнгийн зах зээл дээрх гүйлгээнд оролцдоггүй компаниудын үнэ цэнийг үнэлэхэд ашигладаг тул гүйлгээний бодит үнэ дээр үндэслэн хувьцааны үнийг тодорхойлох боломжийг олгодог тул үүнийг ижил компанийн хандлага гэж нэрлэдэг. ижил төстэй (харьцуулах боломжтой) компаниуд.

Үнийн үржүүлэгч нь аж ахуйн нэгж, хувьцааны зах зээлийн үнэ болон санхүүгийн суурь хоорондын хамаарлыг харуулсан коэффициент юм. Санхүүгийн суурь нь зөвхөн ашиг төдийгүй мөнгөн гүйлгээ, ногдол ашиг, борлуулалтын орлого болон бусад үзүүлэлтүүдийг багтаасан аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн үр дүнг тусгасан тоолуур юм.

Хамгийн түгээмэл хэрэглэгддэг үнэлгээний үржвэрүүд нь:

үнэ / нийт орлого;

үнэ/татварын өмнөх ашиг;

үнэ/цэвэр ашиг;

өөрийн хөрөнгийн үнэ/номын үнэ.

Хамгийн тохиромжтой үржүүлэгчийн сонголтыг тодорхой нөхцөл байдал бүрт тодорхойлно.

Гүйлгээний арга (эсвэл борлуулалтын арга) нь ижил төстэй компаниудын хяналтын багцын худалдан авах, худалдах үнийн дүн шинжилгээ эсвэл бүхэл бүтэн аж ахуйн нэгжүүдийн худалдан авалтын үнийн дүн шинжилгээнд үндэслэсэн хөрөнгийн зах зээлийн аргын онцгой тохиолдол юм. Хувьцааны үнийг дэлхийн хөрөнгийн зах зээл дээрх арилжааны үр дүнд үндэслэн тогтоодог. Энэ арга нь санхүүгийн шинжилгээ, таамаглал дээр үндэслэн үржүүлэгчийг тодорхойлоход суурилдаг. Санхүүгийн шинжилгээ, үзүүлэлтүүдийн харьцуулалт нь хөрөнгийн зах зээлийн аргын нэгэн адил хийгддэг.

Гүйлгээний (борлуулалтын) аргын хөрөнгийн зах зээлийн аргын гол ялгаа нь эхнийх нь тухайн аж ахуйн нэгжийг бүрэн удирдах боломжийг олгодог хяналтын багцын үнийн түвшнийг тодорхойлдог бол хоёр дахь нь компанийн үнэ цэнийг тодорхой түвшинд тодорхойлдог. хяналтгүй хувьцаа. Тиймээс гүйлгээний арга нь нэгдэх ба (эсвэл) худалдан авах гэж тодорхойлогддог ижил төстэй компанийн хувьцааны багцтай хийсэн гүйлгээг харгалзан үздэг.

Хяналтын багцын үнэ цэнийг ихэвчлэн жижиг хувьцааны тогтоосон үнийн урамшуулалд тусгадаг. "Хяналтын урамшуулал" гэж нэрлэгддэг үнэ 35-40% хүрч болно.

Хувьцаа, аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг тооцоолох аргыг сонгохдоо компанийн хяналтын багцыг эзэмшдэг хувьцаа эзэмшигчид болон жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн ашиг сонирхлын хүчин зүйлийг харгалзан үзэх шаардлагатай. Хувьцаа эзэмших хэмжээ нь тэдний үнэ цэнийг үнэлэх асуудалд хэрхэн нөлөөлж байгааг энд авч үзэх нь зүйтэй юм. Аж ахуйн нэгжийн хувьцааны үнэ цэнийг тооцох практикт гадаадын мэргэжилтнүүд дараах үндсэн үнэлгээний аргуудыг ашигладаг.

• 1) Хэрэв хувьцааны хэмжээ 10 хувиас бага бол, өөрөөр хэлбэл жижиг хөрөнгө оруулагчийн зүгээс компанийн үйл ажиллагаанд хяналт бараг байхгүй бол хувьцааны үнэ цэнийг үнэлэхэд ногдол ашгийн орлогыг ашигладаг.
• 2) Хэрэв багцын хэмжээ 25% -иас дээш байвал тусгай шийдвэр (тогтоол) -ийг хаах боломжтой бол шууд хяналтын түвшин бага (бусад хувьцааны хуваарилалтаас хамааран, ялангуяа давуу эрхтэй хувьцаанууд), ногдол ашгийн орлогыг мөн ашигладаг.
• 3) Багцын хэмжээ 51-75% байх үед энгийн нарийвчлалтай байх боломжтой. Хяналтын багцын үнэлгээг хувьцааны ашигт ажиллагааны үндсэн дээр хийдэг.
• 4) Хувьцааны хэмжээ 75 хувиас дээш бол, тусгай шийдвэр гаргах боломжтой, үр дүнтэй хяналт тавих, хяналтын багцын үнэлгээг хувьцааны ашигт байдалд үндэслэн тооцно.

Эдгээр шийдвэрийг дараах нөхцөл байдалтай холбон тайлбарлаж байна.

Хөрөнгө оруулалтын хэмжээ нь ихэвчлэн хувийн хөрөнгө оруулагчийг корпорациас ялгах хамгийн тодорхой хүчин зүйлүүдийн нэг юм. Хөрөнгө оруулалтын хэмжээ нь хөрөнгө оруулалтын шалтгаантай ихэвчлэн зөрчилддөг тул хөрөнгө оруулагчийн сонирхож буй тодорхой хүчин зүйлсийг тодорхойлдог тул хувьцааг үнэлэхэд энэ нь чухал юм. Өөр компанийн хувьцааны хяналтын багцыг авсан компани жижиг хөрөнгө оруулагчдын гол сонирхол болох ногдол ашгийн хэмжээ гэхээсээ илүү ирээдүйн ашгаа илүү сонирхдог.

Ач холбогдол бүхий боловч утга учиртай хяналтыг хангах хангалттай том биш хувьцааг үнэлэхдээ зах зээл хязгаарлагдмал байж болох бөгөөд үнэ нь жижиг хөрөнгө оруулагчийнхаас доогуур байж болохыг санах нь чухал. Энэ нь бүртгэлтэй болон бүртгэлгүй хувьцааны хувьд үнэн юм.